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调研邀请：五粮液1218/泸州老窖调研邀请。
我们将于16日前往四川，参加五粮液投资者交流会及经销商大会，然后前往泸州调研老窖，具体时间安排：12月16日（周五）前往宜宾，17日参加投资者交流会，18日参加经销商大会，19日调研泸州老窖，欢迎一同前往。
最新观点
草根调研：旺季降至，华东地区批价小幅回升。茅台批价在11月份出现微跌，全国各地最低至980元，我们草根调研了解到，各地经销商11月份计划在中下旬基本全部到货，计划量比10月份明显增大，我们估计11月份发货至少在3000吨以上，导致批价略有回调，但需求端毗邻旺季，出水口逐步放大，经销商库存仍旧在一个月之内。批价逐步站稳，再下跌空间已经不大，本周华东地区批价已重新站稳1000元以上，经销商若有存货，完全可以等待一个月时间，在旺季出货，且去年春节断货记忆历历在目，除非连续资金周转，经销商完全没必要在当下抛货。但近期有媒体称，春节期间茅台价格将突破1500元，我们认为茅台五粮液17年策略已经特别清晰，并在近期市场流出的经销商大会信息中进一步验证。
茅五经销商大会在即，17年策略愈发清晰，茅台控价放量，五粮液控量提价。茅台五粮液将与本周召开经销商大会，从目前市场流出的信息看，两家公司17年策略愈发清晰，茅台控价放量，五粮液控量提价。从下半年来看，茅台批价接近1000元后，不再向市场传递供给量偏紧等信息，完成年度计划量也并未向市场过多宣传，并于11月份大批发货，可见公司内心目标批价水平就是1000元左右，并尽可能提高市占率。五粮液目前批价仍有小幅倒挂，出厂价739，批价700，但目前经销商全年库存有上半年低价货，成本不足700，事实上已经实现顺价销售，为使渠道利润更加丰足，治理好经销商价格政策，公司释放出“减量”和“优质投放”的政策信息，旨在提高批价，并对违反价格政策的经销商予以惩戒。从两家公司逻辑来看，茅台更显镇定，已经走在放量的路上，并且经销商平凡士气高涨，17年将重新进入躺着赚钱的日子，五粮液迎接新春，春节将实现顺价销售，破解困扰公司多年的渠道盈利难题，虽在量上有所缺失，但利好品牌地位及经销商信心。市场对前者的认可已体现在估值溢价，在量价公司战略愈发清晰，名酒全面复苏背景下，两家公司股价均会有更好表现。
最新GDT原奶拍卖价连续上涨，验证我们对原奶周期向上的趋势推断。12月6日GDT拍卖价格整体上涨3.5%，至3622美元/吨，其中全脂粉价格连续上涨了4.9%，达3595美元/吨，脱脂粉价格小涨1.4%，本次拍卖结果与拍卖量环比连续下降6%直接相关。主产国产量方面，16年前十月新西兰原奶累计产量下降1%，澳大利亚下降7%，欧盟累计同比小涨，但9月产量同比下降3%。主产国主动减产仍将连续，支撑国际原奶价格将来连续复苏。将来原奶走势，我们估计春节旺季后，亚太备货需求下降，南半球产奶国旺产，拍卖价格或有小幅回落，但幅度不会太大，彼时也是国内企业全年备货的良机，从长周期看，国际原奶价格已经步入上涨通道。国内奶价在减产与国际奶价的带动下也将呈上涨趋势，但国内大包粉进口量占比提升，影响国内奶价回升速度，趋势不变但斜率变缓。我们连续推举原奶相关标的现代牧业和中国圣牧，下游乳企竞争格局有望改善，费用率下降，推举龙头伊利股份。
策略会反馈：老窖志存高远，洽洽成本下降。招商证券本周在深圳召开2017年度策略会，邀请到老窖、洽洽等公司，反馈如下。老窖方面，公司表示产品结构上，经过近两年调整，五大单品已特别清晰，其中1573及特曲的历史积淀最深，渠道建设上，成立品牌公司后更加重视终端推动，近两年表现不错，增速上将来会尽量连续。投资者对品牌公司的存在及模式较为关注，我们与公司交流后认为，老窖不同于茅台五粮液，属于市场大幅溃败后的收复，渠道资源整合难度极大，且从经销商角度来看，老窖的走货量小，虽然毛利高且周转率快，但整体盈利仍难与茅台相比，故公司的阵地收复需要渠道强力支持，品牌公司或是绑定最优质渠道资源的最佳战术。我们估计公司17年博大有所好转，收入增速20+，业绩增速30+。洽洽方面，新品推广效果显著，虽对传统产品产生必定替代，但顺应消费者升级和求新的需求，电商业务今年全年估计实现3亿收入，明年连续发力，与其他食品行业相异，成本端葵瓜子价格连续下降，利好明年业绩增速，目前股价对应明年17.5倍，股价接近公司员工持股价格，增速虽慢但安全性足。
投资策略：白酒进入旺季行情，布局原奶及酵母周期。我们认为，白酒已经进入春节旺季行情，名酒旺销带动茅台、五粮液、老窖均有表现，另外古井贡酒17年收入业绩增速将明显超越行业，短期看好事件催化，中线布局名酒复苏，连续强推白酒板块，推举茅台、五粮液、老窖、古井。展望明年，我们认为，国际原奶主产国主动去产能、自然因素及存栏下降，国际原奶价格上涨趋势确立，布局乳业龙头伊利股份，关注举牌遇冷事件下的超跌品种中炬高新，另外年底买入增速较快的估值切换品种安琪酵母。
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从"半裸"到"全裸"
如果将上述三种"半裸"形态比喻为一种遮遮掩掩的"色情",那么现在,厂商之间在博弈过程中彼此都"脱了个精光",这种纯粹的"全裸"或许可以称之为一种"艺术".
十多年的光阴,厂商之间的合作关系现在又回到了计划经济时期的"原点":厂家或者经销商从以往被动的"赤身裸体",演变成了今天双方都在寻求"全裸"合作模式.所谓"全裸",本文在开篇破题时就指出:厂家只提供产品、品牌,对经销商没有进场费、促销费、铺货、人员配备、年终返点等支持,所有费用由经销商自主承担.
有人认为,当前的裸价操作应该是一种"返璞归真".以比较的眼光来看,在"半裸"形态之下,厂家不仅对经销商有销量、销售额等这样那样的要求,还要把市场操控权掌握在自己手里,风险几乎完全转嫁给了经销商."捡了便宜还卖乖",是一种"不平等合作"关系.而在"全裸"形态之下,厂家和经销商都承担了风险,尽管经销商的风险仍然超过了厂家,但毕竟二者在博弈中将风险的分担"相对合理化"了.而且,在具体运作中,经销商可以规避风险,比如只走流通,不走餐饮酒店.
现在年关将至，许多朋友开始购买年货了，而其中酒肯定是少不了的，但问题是许多朋友因市场上是白酒种类太多，而不知道该怎么选择，那小编告诉你可以根据白酒香型、生产标准和市场行情来看，下面我们一起来看看，该如何挑选白酒呢。
年关如何挑选白酒
1、看白酒香型
我国的白酒品牌数不胜数，而且不同的地方、环境、气候等因素酿造的白酒是不同的，如贵州酱香型，四川浓香型等等，每一种香型酒代表的是独特地域特征。所选择酒时要看香型，虽然都是不同的香型但有很多共性，一般不要过于纠结哪种香型白酒好喝，只要根据自己的喜好口感来选择酒可以了。
2、看生产标准
购买白酒前要知道白酒分为哪些酒，如纯粮酒、酒精酒等，他们虽然都是酒，但是采用的工艺不一样，以及采用的原材也是不一样的。通常情况下勾兑酒就是把不同年份的酒放在一起，然后勾调出消费者们比较喜欢的口味。所以生产白酒的标准有很多，有的是执行标准，如固态法、液态法和固液法，这三种方法的制作工序基本差不多，但是一般选择比较多的是固态法，因固态法的制作比较的广泛，几乎每家的酒厂都会使用到，因此在白酒的品质上还是有一定保障的。
3、看市场行情
现在市场上的许多白酒都是炒作出来的，就是一时半会儿的热门，转眼就会过去，所以在购买白酒时，那酒友们一定要了解白酒市场的行情，并且对市场进行分析了解。如剑南春改成了茅五，洋河近两年的发展势头很猛，估计会在白酒市场中脱颖而出。所以白酒的市场分析也有很多的不确定因素，针对这些不确定因素来挑选上好的美酒是再合适不过的。
在我国的白酒市场上，相信大家都知道白酒的发展趋势是不断扩大的，而且白酒作为我国千年来流传下来的酒文化，已经在人们的心中有着根深蒂固的地位，所以在生活中是不难看到的。再者就是现在年关将至，许多朋友买酒回家送人或者自己饮用都常事，相信一些不知道该怎么选择白酒的朋友，小编已经为你们分享了有关如何挑选白酒的相关介绍，希望能帮助到大家，作为参考。
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